综合回收杨帆,股票期权激励护航。
   
据17年内蒙投资者网上接待日记录,16年公司“6万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”已建设完成并投产,17年产能将逐步释放。公司近三年综合回收业务盈利快速增长,年均增速50%以上,雄风环保产能的释放有助于公司业绩持续增长;16年4月,公司计划授予7名激励对象2850万份股票期权,行权价为18.9元/股,有效期为自首次授予起4年,16年5月公司完成首次授予2575万份,股票期权激励助力公司长期发展。
   
6万吨回收项目投产,业绩快速增长。
   
公司14年并购雄风环保100%股权、15年并购广源科技55%股权,进军综合回收行业,16年雄风环保的6万吨回收项目已基本建设完成并投产,公司综合回收业务快速增长,16年金属银和铅的产能同比分别增长52.48%和150%,产量同比增长50%和111%达到210吨和1.4万吨,锡产量同比增长224%达到1125.5吨,公司综合回收业务13-16年实现分别实现净利润0.4亿元、0.6亿元、1.17亿元、2亿元。
   
黄金均价同比涨2.9%,矿产金业务盈利稳定增长。
   
公司拥有8项采矿权,备案储量矿石量605万吨,剩余可采储量矿石量550万吨,年采选能力49.5万吨,品位(考虑选矿回收率后)维持在6克/吨左右,矿产金年产量维持3吨左右;17年年初至今黄金均价为277.7元/吨,较去年均价269.9元/吨增长2.9%,在矿产金年产量稳定的情况下,预计矿产金业务净利润同比增加0.17亿元。
   
给予公司“买入”评级。
   
假设全年黄金均价维持277.7元/克,预计公司17-19年EPS分别为0.70/0.83/0.92元/股,对应PE分别为18.19/15.27/13.78倍,考虑到公司综合回收业务快速增长,给予公司“买入”评级。
   
风险提示:环保不达标;金属价格下跌;废料回收来源紧缺;